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美联储加息后黄金还会跌的两大原因

2015-12-31

  本月中旬美联储议息会议宣布10年以来的首次加息后,尽管短期金价企稳在1070美元上方,但长期金价的下行压力依然较大。理由如下:
 
  第一,美联储货币政策靴子落地,黄金短期反弹,但中长期依然看空。12月FOMC会议美联储宣布将联邦基金利率目标区间由0-0.25%提高25个基点至0.25-0.50%的水平,为美联储十年来的首次加息,显示美国经济已基本完全走出2008年金融危机的阴影。FOMC会议一锤定音,但对伦敦金价格的长短期影响却截然不同。

       美联储加息后黄金还会跌的两大原因
 
  从短期来看,政策兑现后黄金价格持续震荡整理,主要因为政策与市场预期高度一致,加息预期已提前反映在价格中。10月FOMC会议上,美联储已明确提出将在12月会议上根据劳动力市场和通胀水平讨论是否加息的问题,而12月公布的失业率维持在7年半以来的低位,非农就业人数及CPI同比均好于预期。同时,加息前联邦基金利率期货显示12月加息的概率高达80%。美联储加息信号明朗化及数据表现靓丽,充分强化市场预期,导致市场提前消化加息预期,并提前实现初步的自我调整,因此预期兑现后空头平仓反而导致市场出现了短暂的反弹。
 
  但是,从长期来看,目前仍缺乏改变金价趋势的因素,在美联储加息的大周期下,随着加息进程的推进,金价中长期走势仍将承压下行。
 
  第二,市场焦点转至对美联储加息节奏的预期。货币政策正常化的道路并非一蹴而就,美联储12月FOMC声明明确了未来美联储采取渐近的加息路径。2016年点阵图中值仍维持在1.375%,也就是说,按照每次25个基点的加息幅度计算,美联储明年仍有可能加息四次,且支持的联储官员高达7人。但是,较前一次公布的点阵图,12月的点阵图重心有所下移,2016年利率预测平均值由1.48%下降至1.29%,显示加息的路径趋缓。相比美联储的态度,目前市场预期明年加息节奏将会更为温和。
 
  根据近期的美国联邦基金利率期货所计算的加息概率,3月、6月、9月加息至0.625%的概率分布为48.88%、46.77%和36.27%,12月加息至0.875%的概率为32.81%,显示市场对加息节奏的预期更为保守,预计2016年将有2次25个基点的加息,可能分布在3月及12月,远低于美联储预期的四次加息。
 
  金域亞洲认为,政策兑现后,黄金市场的关注焦点已从“首次加息的时点”切换至对“美联储加息的节奏及幅度”的讨论,目前市场与美联储的预期仍存在较大的“预期差”,未来两者预期的不断调整将会牵引黄金价格的短期波动。
 
  综上所述,由于市场提前消化加息预期,靴子落地后短期金价持续震荡整理,但支撑强势美元的基础并未发生根本性变化,长期金价的下行压力依然较大。同时,鉴于新兴市场资本外流风险有可能推升市场的避险需求,预计金价的波动率将会加剧。